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金发科技股票,「口罩王」真伪:金发科技跌下神坛?

发布日期:2021-05-04 19:44:46 来源: 编辑: 阅读: 0

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©懂财帝出品 特约作者|袁小飞




今年5月,「口罩王」金发科技突发公告,其子公司的KN95口罩买方——美国某公司订单40%前期款项支付延迟。




一时之间,「金发科技9.75亿美元折合人民币69亿元)口罩大单告吹的消息满城风雨。




6月10日,金发科技再次出来称,截至目前,公司尚未收到买家支付的前期款项。




而金发科技证券部人士透露,美国大额订单可能存在无法履行的风险,但公司还有其他客户。




从印钞机跌下神坛,但其口罩生意却没来及刹住。口罩可不是茅台。5月份开始,N95口罩出厂价暴降40%。




金发科技实际掌舵者袁志敏是一个优秀的概念追风者。2020年,先追口罩,接着是头盔,都少不了金发科技的影子。




不可忽视的是,袁志敏去年卷入3200万内幕交易,最后只赚了33万,被罚了近60万,真让人扑朔迷离。




靠塑料制成起的金发科技342亿大厦,到底质地如何?袁志敏这位曾经的穷书生,将带领金发科技走向何处?




本文为一篇深度财报解读,供读者参考。




1|起步于塑料




广州金发科技成立于1993年11月,创业之初只有一间20余平米的简陋车间,经过金发人的不懈努力,公司于2004年6月成功登陆上交所,首次发行4500万股,成为中国改性塑料行业第一家上市公司。




公司2019年销售收入290.3亿元,其中改性塑料销售收入为169.5亿元,占比58.4%。




金发科技的主营业务为化工新材料的研发、生产和销售,主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维复合材料特种工程塑料轻烃氢能源、环保高性能再生塑料等六大类。




公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一,同时是亚太地区规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。




2|营收收入:平均复合增长率12.7%




2.1 销售及其增长分析




根据公司2019年财报,销售收入292.9亿元,较上年增长15.7%,是2014年160.9亿元的1.82倍,平均复合增长率12.7%。




2.2 销售构成分析




2.2.1 在2019年度292.9亿元中,改性塑料销售收入169.5亿元,其他业务销售123.4亿元。主营业务销售收入290.3亿元,占销售总收入的99%,反映了公司高度聚焦主业的经营战略。




它是亚太地区,乃至全球少数几家同时从事改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料、轻烃及氢能源、环保高性能再生塑料的研发、生产及销售,其中改性塑料排名亚太地区第一、完全生物降解塑料排名亚太第一世界第三。




金发科技的主营业务销售构成如图:




国内市场上,公司多年在改性塑料、完全生物降解塑料等多个领域的销量排名第一。2019年国内销售248.3亿元,海外销售42.1亿元。




公司分别在印度、美国和欧洲完成生产布局,其中印度工厂的销量占海外生产销量的87%。




海外销售在过去几年基本保持在总收入14%以上的水平,过去五年的平均复合增长率为27.88%,具有较强的可持续性。




2.3 销售毛利率分析




公司2019年毛利率为15.67%,较2018年的12.94%增长了21.1%,其中国内销售毛利率14.35%,海外销售毛利率23.48%。产品竞争力和品牌影响力有了大幅度的提升。






销售毛利率在2016年到达顶点后,在2017年有个较大幅度的回落,最近三年又开始逐渐上升到正常水平,总体上公司的销售毛利率比较稳定。结合公司的销售费用和研发支出占收入的比例,更能看出公司在战略上的价值考量。






公司在研发支出上的投入远高于销售费用,说明这是一家内生增长的企业,并不是靠吆喝达到销售目标。毛利率的波动情况几乎与研发支出的力度同频,公司在研发支出上的投入是毛利率最有力的保障,相反,销售费用的投入力度并不与毛利率相关。




3|净利润:平均复合增长率21%




公司2019年度税后净利润12.64亿元,较上年增长102%,是2014年4.82亿元的2.62倍,平均复合增长率高达21.25%。




公司2019年度税前利润14.01亿,所得税1.37亿元,实际税率9.78%,税率较低。




税前利润中,政府补助收入1.95亿元(上年3.4亿元),投资收益0.54亿元,公允价值变动损益-0.03亿元,减值损失-0.72亿元,营业外收支净额-0.1亿元,合计1.64亿元,占税前利润的11.7%。由此可知,公司主营业务对利润的贡献占88.3%。






较大的非主营业务利润占比一定程度上影响了公司净利润的含金量。




我们进一步分析这些非主营业务利润的构成,我们会发现,金发科技的的非主营业务利润主要是政府补助,虽然在考察期间内稳定,但并不具备可持续性。




我们从上图还可以看出,主营业务利润主要取决于公司的销售毛利润,主营业务利润占比、销售毛利率和研发支出占收入比呈线性同频。




公司2019年度经营活动现金净流入27.38亿元,是其当年税后净利润12.64亿元的2.17倍,其经营活动净现金流入远高于其账面净利润,说明其净利润具有很高的含金量。




金发科技利润现金保障系数如图:






2014至2019年,现金保障系数总体上表现良好,但波动较大,尤其是2017、2018两年的值在1以下。




4|管理探讨:效率驱动




4.1 非流动资产比重分析




公司2019年度末的资产规模为292亿元。其中,变现能力较强的流动资产为127亿元,非流动资产为165亿元,占总资产的57%,说明这是一家典型的生产型重资产公司。非流动资产中,固定资产和在建工程合计占比70%,且近五年的占比均在60%以上,均值为67%。




这说明金发科技近几年生产规模持续扩张,收入的增长主要是规模扩大带来的,同样也预示着企业的经营风险较高。




4.2 总资产周转率存货周转率分析




公司2019年末总资产为292亿元,年度销售收入为293亿元,总资产周转率为1次,较上年度的1.13次略有下降,但近6年均维持在1次左右,均值为1.11次。




金发科技总资产周转率如图:






公司2019年的存货周转率为7.8次,表现良好,也反应了了公司净利润现金保障系数高的根本所在。与上年度持平。近五年持续提升,处于一个不断提升的过程。




金发科技存货周转率如图:






公司2019年员工人数为6565人,人均营业收入为446万元,较上年增长20%,近几年的人均收入持续提升,复合增长率为14%。






5|财务层面:负债持续提升




公司2019年度末的资产负债率为63%,较上年度的54%有所提升。而且,追溯过去五年,其负债率保持了稳定的提升态势。




这意味着金发科技进一步提高了它的财务杠杆财务风险水平。




究其原因,2019年度的短期借款和应付账款均有几乎相同额度的增长,表明公司在占用供应商资金方面增长较快,进而表明公司在上下游产业链中提升了自己的谈判能力。




金发科技资产负债率如图:




公司2019年度末的流动比例为1.03,较上年度末的1.26有所下降,且在近6年时间里保持着持续下降的趋势。




但流动资产始终高于流动负债,不仅不会引起短期支付能力上的问题,反而提高了公司的资金使用效率。但如果该指标进一步下降,则会引起短期支付能力的财务风险。




金发科技流动比例如图:






6|资本与回报




公司2019年度股东权益报酬率为11.81%,虽较上年度的6.04%有较大幅度的增长,除2019年度达到11.8%之外,其余年份均未超过10%,这真是让人唏嘘、感叹。




金发科技ROE指标如图:






2019年度现金分红为9.4亿元,占本年度净利润的75%,其中回购股份6.86亿元,向普通股分红2.54亿元;2018年度现金分红3.05亿元,其中回购股份0.42亿元,向普通股分红2.63亿元;2017年度现金分红2.71亿元;2016年度现金分红2.71亿元。




金发科技目前的市值是340亿元,自年初以来,其股价上涨了85%。




但就财报分析而言,公司除了2019年表现比较抢眼,其他各年份表现平平。




今年股价大幅增长的原因一方面因为2019年财报的优异表现,更重要是因为金发科技作为口罩原材料供应商和口罩生产商,受到“疫情”的利好影响,疫情结束,随着股价回归理性,市场参与者需谨慎把握投资风险。




6|结语




在经营层面上,金发科技主营业务突出,专业性聚焦程度高,净利润含金量高。




过去几年,公司保持了稳定的内生增长,在国内与国际市场上塑造了良好的品牌形象,具有良好的发展前景。海外销售毛利率大大高于国内,如果公司进一步提高国际化水平,海外销售规模大幅增加,则会给财报带来更好的改观。




公司治理水平不断提高,管理效率持续提升,这也给2019年的跨越式发展埋下了伏笔。随着公司规模扩大,财务杠杆在逐步放大,现阶段财务风险处于健康水平,但需控制财务风险恶化的趋势。




受资产规模膨胀的拖累,虽然公司利润在2019年度获得了大幅度增长,但股东回报仍然不尽如人意。理财技能上,可以减少冗余现金,通过给股东分红的形式,优化权益结构,提高股东权益报酬率。




总体而言,金发科技是一家较为成功的上市公司,经营持续增长,管理效率不断提升,财务风险健康,埋头苦干、稳健成熟的公司气质,这也是其股票不断受到投资者青睐的本质原因。




受上游国际油价低迷、贸易摩擦、宏观经济下滑的不利影响,以及随着未来疫情结束,“疫情”利好因素的消失,公司经营会面临较大挑战。




公司应提前做好准备,持续提高研发能力,增强产品核心竞争力,不断提高市场占有率和议价能力。




说明:本回复仅代表该作者观点,不构成任何投资建议。




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